周四（7月18日）亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于2460.79美元/盎司附近。周三金价冲高回落，早些时候一度刷新历史高点至2483.56美元/盎司附近，不过，尾盘回吐涨幅，收报2458.51美元/盎司附近。基本面来看，并未明显的利空消息，金价的回落较大可能是因为多头的获利了结。

相对而言，本周美联储**继续发表鸽派讲话，最新的美国房地产数据也表现不佳，美联储褐皮书显示企业预计未来增长将放缓，劳动力市场继续疲软，美元指数跌创近四个月新低，美债收益率持续走弱，这些都限制了金价短线回调空间，并有望给金价进一步冲高提供机会。

High Ridge Futures另类投资和交易主管David Meger称："我们预期美联储愈发接近降息，我们已经看到这一点，这样的预期推动收益率继续缓慢下跌，再加上美元走软，这是黄金走势背后的主要支撑因素。"

更多的美联储政策制定者表示，在今年早些时候物价上涨速度高于预期后，他们越来越确信物价上涨步伐已经处于朝着美联储目标回落的道路上。

美联储理事沃勒周三表示，降息时机 "正在临近"，但经济走势的不确定**使具体行动时间不明朗。

数据显示，6月美国工厂生产增幅超过预期，为第二季度产出稳健反弹做出贡献。

根据CME FedWatch Tool，市场目前认为美国在9月降息的可能**为 98%。相对而言，市场情绪有所回落，因为前一天市场预计美联储9月降息的概率为100%。

美元指数周三下跌约0.5%，至近四个月低位，收报103.73，为3月22日以来最低收盘价，让黄金对持有其他货币的投资者来说价格降低。周四亚市，美元指数延续跌势，最低触及103.64，跌幅约0.09%。

本交易日重点关注美国初请失业金人数变动，留意欧洲央行利率决议、美国7月费城联储制造业指数，留意地缘局势和美国大选相关消息。

美国独户住宅开工率创八个月新低，制造业出现复苏苗头

美国6月独户住宅开工率降至八个月新低，因****利率上升，这表明住房市场很可能会拖累第二季度经济增长。

美国商务部周三发布的报告还显示，6月独户住宅建筑许可降至一年新低，这表明，即便美联储如期在9月降息，预期会出现的建筑活动反弹的力度也可能会因此受到抑制。

尽管如此，二手房供应短缺仍然为新屋建设提供支撑。供应短缺使房价居高不下，再加上**成本上升，使得长期以来被视为美国梦的购房梦对很多人而言变得遥不可及。

"美国没有建造足够的独户住宅来缓解可负担住房短缺的问题，这必将进一步吹大房价泡沫，使购买新房的成本变得更加难以承受，”FWDBONDS首席经济学家Christopher Rupkey说。

美国商务部统计局称，在住宅建设中占比较大比重的独户住宅开工6月环比下降2.2%，经季节**调整后年率为98万套，为去年10月以来的最低水平。

5月数据被上修为下降至100.2万套，前值为98.2万套。6月独户住宅开工率同比增长 5.4%。去年大部分时间直到2024 年第一季度，住宅建设势头强劲，因二手房供应匮乏。

然而，在通胀高企和经济强劲的背景下，4月30年期固定利率****的平均利率回升至 7% 以上，导致这股强劲势头逐渐减弱。

尽管房屋建筑商的信心在 7 月份降至七个月新低，但全美住宅建筑商协会(NAHB)的未来六个月独栋房屋销售预期指标有所改善。

经济学家估计，住宅投资（包括房屋建设）很可能给第二季度国内生产总值(GDP)造成拖累。第一季度住宅投资给GDP增长贡献了超过半个百分点。

亚特兰大联储预计，第二季度GDP环比增长年率为2.7%。第一季度增长率为1.4%。**定于下周公布第二季度经济增长数据。

Pantheon Macroeconomics首席经济学家Ian Shepherdson表示：“我们预计今年晚些时候会降息，这对住宅建筑行业的整体影响将会是喜忧参半，我们认为美联储将对失业率上升做出回应，因为后者会抑制新购房者的流入。”

6月独户住宅建设许可下滑 2.3%，年率为93.4 万套，为 2023 年 5 月以来的最低水平。多户住宅开工飙升 22.0%，达到 36万套。整体房屋开工增长 3.0%，达到 135.3 万套。

经济学家之前预测房屋开工反弹至130万套。与去年同期相比，新屋开工率下降了 4.4%。多户住宅建筑许可激增 19.2%，年率为46 万套。这使得整体建筑许可增长3.4%，年率为144.6 万套。

批准建造但尚未开工的房屋数量增加了 1.8%，达到 27.7 万套。独户住宅建筑积压增长 0.7%，达到14万套。

独户住宅竣工率增长 1.8%，达到 103.7 万套。总体住房竣工率增长 10.1%，达到 171.0 万套，是 2007 年 1 月以来的最高水平。房地产经纪估计，住房开工率和竣工率需要长期保持在每月 150-160 万套年率的范围内，才能弥补库存缺口。

虽然房地产市场数据喜忧参半，但另一个对利率敏感的行业制造业可能正在出现复苏苗头。

美联储周三发布的另一份报告显示，6月工业生产环比增长0.4%，5月增长1.0%，汽车生产飙升至九年新高。

6 月工厂生产同比增长 1.1%，第二季度年化增长率为 3.4%。在此之前，制造业已连续四个季度出现下滑。

牛津经济研究院首席美国经济学家Bernard Yaros说：“制造业正在走出先前的低谷。”

美联储褐皮书：美国企业预计未来增长将放缓，劳动力市场继续疲软

美国经济活动在5月底至7月初以轻微至温和的速度扩张，企业预计未来增长将放缓，它们还报告就业市场有继续疲软的迹象，这与美联储的口风转变相一致。联储最近更密切地评估劳动力需求放缓程度，以确保在降息前不会等待太久。

美联储对经济健康状况的最新评估还显示，通胀压力小幅上升，大多数美联储地区报告投入成本开始企稳。

美联储在周三公布的调查报告中称，"在本报告周期内，大多数地区的经济活动保持了轻微至温和的增长速度，"美联储在7月8日之前对12个地区的企业联系人进行了调查。

调查指出，虽然美联储有七个地区报告称经济活动出现一定程度的增长，但有五个地区的经济活动持平或下降，比上一个报告期多出三个地区，企业预测前景黯淡。

美联储调查称，"由于即将到来的大选、国内政策、地缘**冲突和通胀等方面的不确定**，对未来六个月经济表现的预期是增长放缓。"

报告显示，尤其是即将于 11 月举行的美国**大选越来越受到企业联系人的关注。亚特兰大联储表示，大选结果的不确定**似乎正在拖累可再生能源领域的投资活动，而达拉斯联储联储则表示，制造业、建筑业和房地产业的前景受到大选不确定**等因素影响。

美联储大约每六周发布一次分析报告，此前美联储**鲍威尔和他的同事们一直强调，通胀和就业方面的风险目前处于平衡状态。周三早些时候，两位美联储决策者表示距离降息 "越来越近"，这些言论似乎为9月份降低**成本奠定了基础。

美联储**在今年上半年因通胀高于预期而备受打击，但4月、5月和6月更为积极的通胀数据令他们备受鼓舞。美联储青睐的指标显示通胀率仍为 2.6%。该指标的下一次发布日是在 7 月 26 日。

随着通胀恢复下降趋势，美联储**更加强烈地将劳动力市场明显恶化作为美联储开始下调政策利率的理由。

美联储**称“更接近”降息，因通胀轨迹改善且劳动力市场更平衡

美联储决策者周三表示，鉴于通胀轨迹有所改善，劳动力市场更加平衡，美联储"更接近"降息。

美联储理事沃勒和纽约联储**威廉姆斯都指出，距离放松货币政策越来越近，沃勒在堪萨斯城联储的演讲中强调了这一点，威廉姆斯在接受采访时也表达了这一观点。

另外，里奇蒙联储**巴尔金表示，他对通胀下降范围开始扩大感到 "非常受鼓舞"。他对马里兰州的一个商业团体说："我希望看到这种情况继续下去。"

包括美联储**鲍威尔在内的联储决策者本周纷纷发表评论，指出他们对去年开始的通胀放缓趋势正在持续的信心增强，尽管今年早些时候通胀出现了短暂的回升。

美联储决策者表示，价格压力似乎正在全面缓解，商品价格下降，住房成本上涨幅度放缓，工资增长更加温和，服务业的价格上涨也出现了期待已久的缓解。

威廉姆斯和沃勒似乎排除了在美联储7月30-31日政策会议上降息的可能**，这一观点反映在金融市场上，目前市场消化的此次会议上降息的可能**低于5%。

沃勒将 9 月到 12 月列为降息条件成熟的潜在时间段，而省略了 7 月。

威廉姆斯在接受采访时说："实际上，我们将在 7 月至 9 月间了解到很多信息。我们将获得两个月的通胀数据。"

III Capital Management首席经济学家Karim Basta写道，周三发表讲话的三位决策者都 "指向9月"开始放松政策。

金融市场对此表示赞同，周三继续**美联储将在11月和12月再次下调**成本，到2024年底将指标政策利率目标区间下调至4.50%-4.75%，过去一年，美联储一直将政策利率目标区间维持在5.25%-5.50%。

沃勒曾在5月份表示，需要再看到几个月的通胀数据改善才能让他相信有必要降息，他说，上周的数据显示消费者物价指数四年来首次出现环比下降，"这是连续第二个月传来非常好的消息"。

他对未来几个月通胀可能出现的三种情境进行了阐述。沃勒说，其中最有可能出现的两种情境表明，通胀率将在未来几个月继续向美联储2%的目标下降，尽管在其中一种情境下，通胀下降比另一种更快、更持续。第三种也是最不可能的一种情境是通胀重新加速，利率将继续维持不变。

尽管如此，沃勒说："鉴于我认为前两种情境发生的可能**最大，我认为降低政策利率的时间越来越近了。"

同时也是**公开市场**(FOMC)副**的威廉姆斯说："我觉得过去三个月--根据我们所看到的情况，我也会把6月份包括在内--似乎让我们更接近我们所寻找的通胀下降趋势。我希望看到更多的数据，以进一步确信通胀正在可持续地朝着 2% 的目标迈进。我们现在有几个月的好数据。"

美债收益率跌至四个月低位，美联储多位**称通胀方面取得进展

美国公债收益率周三跌至四个月最低，此前美联储高级**称，在通胀朝着2%的目标回落方面取得进展，为9月可能首次降息创造了条件。

Loomis, Sayles and Company 的Matt Eagan称："他们今天的发言就像是在说，不要指望在7月降息，把这种可能**排除了。"

“美联储仍坚持其希望看到更多良好数据的信息，”满地可银行资本市场美国利率策略师Vail Hartman表示。"这确实基本上排除了7月行动的可能**，但9月会议仍非常可能采取行动。"

最近几周就业数据趋软和通胀放缓提高了即将降息的几率。

10年期公债收益率周三下跌2个基点，触及4.146%的3月13日以来最低。

为特朗普可能在11月美国**大选中获胜而进行的仓位调整活动在周三继续减弱。在上周六遭遇未遂暗杀事件后，特朗普获胜的几率有所上升。在线博彩网站PredictIt的赔率暗示，特朗普获胜的几率为约67%，高于上周五的约60%，拜登获胜的几率约为28%。

分析人士称，特朗普当选**后，可能会采取更多的亲商政策，以及减税和关税措施，或将推动通胀上升。这推动长债收益率在周一上涨，导致公债收益率曲线大幅趋陡。

Eagan称："曲线趋陡一直是一个非常拥挤的交易，"他指的是交易员买入较短期公债，卖出较长期公债。

他称，在周一的走势之后，趋陡走势已经逆转，这很可能是获利了结。

预计较长期公债收益率相对于较短期公债收益率会变得更高，无论特朗普或拜登担任**，随着美国预算赤字情况恶化，公债供应都会增加。

欧洲央行7月会议料按兵不动，但9月降息大门依然敞开

欧洲央行周四几乎笃定将维持利率不变，且将暗示下一步行动仍将是降息，尽管这一指引料将含糊不清并带有条件。

欧洲央行上个月将利率从纪录高位下调，此举在市场普遍预期之中，但部分欧洲央行决策者认为此举过于仓促。由于欧元区内通胀和工资增长仍然居高不下，预计欧洲央行对后续行动将更加谨慎。

欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）将在这次会议上试图取得平衡，虽然认为物价压力正在如预期般下降，但风险依然存在，因此还需要先见到更多数据，决策**才会再次扣动降息扳机。

由于拉加德在会议召开前的几周已经发出了这一信息，外界关注焦点已经转移到 9 月会议，这表明周四的政策会议可能是自新冠疫情之前以来最不复杂的一次。

"我们认为，欧洲央行可能会传达这样的信息：他们仍然坚定地认为通胀率正在下降，而且他们总体上有能力进一步放宽政策，"RBC Capital Markets策略师Peter Schaffrik说。

市场预计欧洲央行将在今年剩余时间内降息两次，在明年年底前降息五次，最近几周没有任何政策制定者对这一观点提出质疑。

"我们认为，对于当前市场预期 9 月可能再次降息 25 个基点，欧洲央行并未觉得不妥，"Santander CIB经济学家Antonio Villarroya说，并预测欧洲央行将以每季降息的步伐，使存款利率到 2025 年 9 月时降至 2.5%。

欧洲央行将于20:15宣布政策决定，随后拉加德将于20:45召开新闻发布会。

北京时间08:15，现货黄金现报2458.32美元/盎司。